加密货币市场的关注焦点从价格波动转向了交易量骤降——比特币（BTC）的日均交易量较2021年峰值（约1.2万亿美元）下跌超70%，甚至低于2020年牛市启动前的水平，这一现象引发了市场疑问：曾经日均成交数千亿美元的“数字黄金”，为何突然变得“无人问津”？是熊市的必然结果，还是更深层的结构型矛盾？

监管不确定性：投资者的“观望枷锁”

监管是当前比特币交易量萎缩的首要导火索，2023年以来，全球加密监管进入“强约束周期”：美国SEC先后起诉Binance、Coinbase等头部交易所，指控其未注册证券发行；欧盟《加密资产市场 regulation（MiCA）》虽落地，但对稳定币、交易所的严格要求导致不少机构暂停服务；中国则持续强化“全链条监管”，禁止任何形式的加密交易。

这些政策变动让投资者陷入“不确定性恐惧”：持有比特币的人担心资产被冻结，想入场的人害怕踩中监管红线，数据显示，2023年第三季度，全球加密交易所的新用户注册量较去年同期下降65%，其中比特币的新增持仓地址数减少了58%——监管的“达摩克利斯之剑”，让市场失去了“交易的勇气”。

熊市情绪：从“贪婪”到“躺平”的心态转变

2022年加密市场暴跌（比特币从6.9万美元跌至1.6万美元）后，市场情绪彻底从“贪婪”转向“恐惧”，根据Alternative.me的“恐惧与贪婪指数”，2023年以来该指数有80%的时间处于“恐惧”或“极度恐惧”区间，投资者普遍采取“持币观望”或“割肉离场”的策略。

这种情绪传导至交易量上,表现为“主动交易”减少：套牢的长期持有者（“HODLer”）不再频繁操作，等待价格回升；短期投机者因波动减小（2023年比特币波动率降至10%以下，为2020年以来最低）而失去交易动力，正如一位加密分析师所言：“当市场没有赚钱效应时，交易量自然会‘躺平’。”

机构退潮：从“抢筹”到“观望”的角色转变

2021年比特币牛市的核心推动力是机构入场：特斯拉买入15亿美元比特币，MicroStrategy累计持有超15万枚，灰度信托的比特币持仓量突破60万枚，这些机构的大额交易带动了市场流动性，推动交易量飙升。

但2022年以来,机构态度发生逆转：特斯拉出售了大部分比特币持仓，MicroStrategy因债务问题暂停买入，灰度信托的赎回压力持续增加，更关键的是，传统金融机构对加密的兴趣降温——2023年全球银行参与加密货币的项目数量较去年下降40%，原因包括监管不确定性、加密资产的“非流动性”属性（比如比特币的大额交易容易引发价格波动）以及传统资产（如股票、债券）的收益率回升（美国10年期国债收益率升至4.5%以上，超过比特币的“持有收益”）。

机构的“退潮”，让比特币失去了“大额交易的支撑”，交易量自然大幅下降。

技术面：链上活动与期货市场的“双萎缩”

从技术面看,比特币的链上活动和期货市场均出现明显萎缩，进一步印证了交易量下降的真实性：

  • 链上交易量：2023年第三季度，比特币的链上日均交易量约为150亿美元，较2021年峰值（约500亿美元）下降70%；
  • 活跃地址数：日均活跃地址数从2021年的100万降至2023年的40万，说明普通投资者的参与度大幅降低；
  • 期货持仓量：芝加哥商品交易所（CME）的比特币期货持仓量较2022年峰值下降50%，反映了对冲基金等机构减少了杠杆交易。

这些数据显示,比特币的“底层流动性”正在减弱——无论是普通投资者还是机构，都在减少对 Bitcoin 的“主动配置”。

交易量下降是“危机”还是“转机”？

比特币交易量的骤降,本质上是监管、情绪、机构和技术面四大矛盾的集中爆发，但这并不意味着比特币的价值消失：其“去中心化”“固定总量”的核心优势依然存在，且随着以太坊等 Layer 2 网络的发展，比特币的“结算层”功能正在强化。

从历史经验看,熊市中的交易量下降往往是市场出清的必经阶段——当投机者离场、监管明确后，真正的价值投资者会入场，推动市场进入下一个周期，对于比特币而言，当前的“交易量消失”，或许正是其从“投机资产”向“储备资产”转型的关键信号。

若监管政策趋于稳定（比如美国明确比特币的“商品属性”）、机构重新入场（比如贝莱德等资管巨头推出比特币ETF），比特币的交易量有望逐步回升，但在此之前，市场仍需经历一段“冷静期”——而这，或许正是比特币“价值重构”的开始。